大多数人看不到的新风口:种子。

 2021年03月13日  阅读 349  评论 

摘要: 农业一向是被轻忽的行业,良多人对农业都没多少研究。 其实,农业有一条完全的财产链,是一个明明的自周期板块,畜禽养殖启动后,会带动动保行业,然后景气宇耽误到农产物,上一轮周期结束,带来下一轮周期的鼓起。 接下来最大年夜的预期差,多是种子行业。 1)各个行业估值炒高今后,种业的性价比凸显。 2)政策大年夜力支持,带来了种业商品化繁华的动身点。 今天我来具体拆解一下种业的投资逻辑。 01 政策壁垒 种业最大年夜的壁垒是政策。 众所周知,我国的粮食单产面积跟美国差

大多数人看不到的新风口:种子。 第1张

农业一向是被轻忽的行业,良多人对农业都没多少研究。

其实,农业有一条完全的财产链,是一个明明的自周期板块,畜禽养殖启动后,会带动动保行业,然后景气宇耽误到农产物,上一轮周期结束,带来下一轮周期的鼓起。

接下来最大年夜的预期差,多是种子行业。

1)各个行业估值炒高今后,种业的性价比凸显。

2)政策大年夜力支持,带来了种业商品化繁华的动身点。

今天我来具体拆解一下种业的投资逻辑。

01

政策壁垒

种业最大年夜的壁垒是政策。

众所周知,我国的粮食单产面积跟美国差距较大年夜,依托机械化、化肥等传统手段,已很难缩小差距了。但在转基因方面,我们还远远没有发力,这在全球已是主流了。

2021年一号文件聚焦农业,有一个方面新转变是:种业初次伶仃成段表述。可以理解为,要打赢种业翻身仗。

从政策层面看, 2020年 12 月召开的经济工作会议、农村工作会议,均强调体会决种子问题的主要性,提出要睁开种源“卡脖子”手艺攻关,有序推动生物育种财产化利用。

转基因作物推行至今,当然在伦理、环境和食物平安方面遭到质疑,但还没有呈现一例转基因作物激起的平安事宜。

自1996年转基因手艺贸易化以来,全球转基因作物栽种面积快速增加,从 1996 年的 170万公顷(2550万亩),上升至 2019 年的 1.9 亿公顷(28.76 亿亩),转基因作物栽种面积比 1996 年增加了约 112 倍,年复合增速到达 23%。

2019 年,全球有 29个国度和地区栽种转基因作物,个中美国、巴西、阿根廷、加拿大年夜和印度的转基因农作物栽种面积占全球转基因作物栽种面积的 91%。

大年夜豆、玉米、棉花和油菜是主要的转基因作物。从美国转基因作物和中国转基因棉花普及率看,2012 年美国转基因玉米、转基因大年夜豆和转基因棉花普及率均已到达很高的程度,2013 年中国转基因棉花普及率到达 90%。

值得一提的是,农户栽种转基因作物是不成逆的历程。发家今后,我们再也回不到夙昔了,是吗?

美国转基因作物栽种面积是我国的23 倍,与美国比拟,中国转基因贸易化栽种仍处在起步阶段。

中国从 1998 年最早栽种转基因作物,2019 年尾中国转基因农作物栽种面积 320 万公顷,主要栽种转基因棉花和木瓜,在全球排名第七。

今朝,我国核准进行贸易化栽种的转基因作物,只有棉花和番木瓜。随着转基因玉米和大年夜豆品种获批生物平安证书,国内更多作物品种有望进入转基因贸易化栽种时期。

2020-2021年已颁布了多项转基因棉花、玉米和大年夜豆性状产物的生物平安证书。

参考美国转基因玉米、大年夜豆、棉花的贸易化普及历程,将来国内转基因玉米、大年夜豆市场范围或可到达270亿。

一旦相干政策获得进展,玉米、大年夜豆等转基因作物品种,将开启贸易化栽种,具有种质资本贮备优势的种业龙头,将在短时候内收成转基因贸易化成长盈利,获得业绩与市占率的大年夜幅晋升。

02

粮食平安

为何要加速推行转基因,由于粮食平安。

其一,我国的粮食单产面积跟美国差距较大年夜,依托机械化、化肥等传统手段,已很难缩小差距了,需要新的手段。

其二,当前我国杂交育种手艺已到瓶颈,品种同质化严重,需要更新手艺。

其三,在耕地面积有限的环境下,解决缺口的举措,只能摊开进口(进口也是转基因)。但考虑到中美摩擦的布景,粮食平安的主要性大年夜大年夜晋升。

其四,草地贪夜蛾、非洲蝗虫等病虫害屡屡产生,传统作物抗风险能力较低,一言不合就绝收,成为我国转基因贸易化政策摊开的催化剂。巴西昔时由于草地贪夜蛾致使绝收,然后种转基因品种,虫就不吃了。当然,这个里面也包含了一些风险。

我国种业现状是:企业集中度低,种子同质化严重,市场竞争剧烈。随着我国品种核定的通道的增加,过审品种数量最早井喷,种子库存多余叠加产物同质化严重,我国种企生活压力伟大年夜,市场集中度较低。

从根基面看,2016年随着农业供给侧鼎新,我国玉米开启去产能,2020年玉米临储库存消化殆尽,2021-2022年畜禽存栏上升将带动玉米需求增加,玉米面临求过于供的场合排场。

按照2021年1月中国农产物供需形式申明,估计2020/21我国玉米供需缺口2454万吨,需进一步耗损库存。是以,玉米转基因贸易化将渐行渐近。

转基因产物的特点是:开辟壁垒较高,其具有研发周期长(约需13年)、投入的费用较高(约1.36亿美元)。

是以,一旦转基因政策摊开,种子行业竞争壁垒将快速提高,转基因研发实力强劲、手艺贮备充沛的企业,将快速拉开和一般种企的差距,市场据有率加速晋升。

03

复盘孟山都

孟山都是美国种业巨头,更是全球最大年夜的化工公司之一,供给全球90%转基因作物种子手艺。

1998年,孟山都进行一系列大年夜范围种业并购,收购北美种业市场排名第二的迪卡公司,美国嘉吉的种子营业,世界棉花种子公司岱字棉,蔬菜种子公司圣尼斯等,一举成为世界种业的向导者和重塑者。

2017年,孟山都营业总收入146.4亿美元,种业收入占比75%,种业收入位居全球第一。2018年孟山都被拜耳以630亿美元收购,结束其117年农化种业历程,开启新的拜耳孟山都转基因时期。

1996后,美国开放转基因栽种许可。孟山都捉住转基因风口,成功在农业范畴利用生物手艺贸易模式,在玉米、大年夜豆、棉花等转基因种子范畴具有强势话语权,开启了全球农业转基因时期。

大多数人看不到的新风口:种子。 第2张

从股价看,该股从5元涨到128元,上涨60多倍,被收购退市时总市值564.62亿美元,拜耳给出的收购更是高达630亿美元。

比较来看,隆平高科的市值是260亿元,大年夜北农428亿元,荃银高科143亿元,均是孟山都的零头。

值得一提的是,转基因分娩经营需要政府许可,市场需求也需要政策支持,孟山都全力与政府成立优越联系,以此寻求政治上的卵翼。

04

龙头受益

由于转基因进入的壁垒较高,小企业难认为继,世界种业的集中度快速晋升,构成了以农化整体为根本的六大年夜整体,即孟山都、杜邦、先正达、拜耳、陶氏、巴斯夫。

2015-2018年,中国化工收购先正达、美国陶氏和杜邦合并,德国拜耳正式收购孟山都,全球种业进入三强鼎立时期。

券商估计,参照美国转基因种子市场代价,我国转基因玉米的终端市场收入空间达693亿元,理论利润空间为135亿;我国转基因大年夜豆的市场收入空间达85亿元,理论利润空间为16.5亿,空间伟大年夜。

玉米与大年夜豆的转基因生物平安证书频繁获批,剖明我国转基因贸易化推行加速,转基因落地将大年夜幅提高我国种业成漫空间,加速集中趋向。

受益的上市公司包孕:隆平高科(转基因手艺和品种贮备丰硕)、大年夜北农(转基因手艺贮备丰硕,且持有杭州瑞丰25%的股权),其次荃银高科(背靠先正达)、登海种业(品种贮备丰硕、玉米种子占比大年夜)。

05

种子盈利

种子处于栽种财产链最前端,一是受益栽种后周期,二是本身库存反转。

1)种子是栽种业的后周期板块,下贱农产物代价上升时,农业栽种的积极性也会晋升,播种面积扩上将提高对种子的需求,种子代价将受益上行。

2)转基因贸易化摊开将提高种子代价,增加每亩分娩成本中的种子费用,进而扩大年夜种子市场范围。

转基因作物的种子代价明明高于常规种子代价,2001-2010 年美国转基因玉米种子较常规种子溢价到达 25%-50%,美国转基因大年夜豆种子较常规种子溢价更是高达 30%-80%。

3)转基因育种研发投入大年夜,周期长,具有较高的研发壁垒,是以不具有育种能力和研发实力的中小种企将逐渐被镌汰,而研发实力强的头部企业市场份额将晋升。

4)国内正在增强种子常识产权庇护,严管模仿品种,将来应当会有本色性派生品种政策,良币摈除劣币。今朝,本色性派生品种庇护制度在水稻行业试行,有益于庇护和鼓动鼓励原始育种创新,将增进行业龙头市占率加速晋升。

良多人认为农业很“土”,其实,转基因是一个高科技企业,做一个转基因品种最少需要7年时候,分歧的杂交、反映,还要去做各类品种核定,时候壁垒异常高,一些中小企业根蒂耗不起。

在周期性、成长性和政策盈利的配合驱动下,种业将迎来一场周期与成长逻辑共振的投资浪潮。

1)种子行业将来两年都处于行业景气上行周期。

2)转基因落地有望超预期,打开新的成漫空间,晋升板块整体估值程度。

风险方面,首假如转基因落地推动不及预期,假如品种核定及后续阶段进展不顺,将影响转基因推行历程。

06

个股机缘

好比说,转基因玉米一旦贸易化,玉米种子公司新增利润可来自于种子代价晋升、前端付费、基因专利费。

龙头种业公司有望同享玉米种子行业扩容,标的首假如大年夜北农、隆平高科、荃银高科,也可看看登海种业。

大年夜北农:

从 2010 年末最早布局转基因,贮备了棉花、玉米、大年夜豆的转基因手艺,种质资本贮备丰硕,手艺气力雄厚。转基因种子产物的研发手艺壁垒高,平居时候长达 10 年以上、费用高,大年夜北农长年贯穿连接研发投入,已前后投入 9-10 亿元资金,研发人员在 150-160 人阁下,构成了成熟的研发团队。

公司具有延续推出新品种的研发能力,第一代转基因玉米已获批,2021-2022 年有望率先实现贸易化栽种,第二代正在审批中,后续第三代、第四代产物也在积极筹办中。

隆平高科:

是国度首批 32 家获得“育繁推一体化”经营许可证的种子企业之一,公司具有杭州瑞丰(公司直接持有 25.14%股分,联系关系方持有 16.67%)和海南隆平(公司持股比例 100%)两大年夜研发平台。2020 年转基因玉米瑞丰 125 已获得农业转基因生物平安证书(分娩利用)。

背靠中化与先正达,农作物种子综合实力全国前三,个中杂交水稻种子营业居全国第二位,海外营业居国内同业业前列。

2017 年中化整体收购先正达,中化农业持有荃银高科 21.5%的股分,成为公司第一大年夜股东,先正达则持有中化农业 100%股权。中化整体作为央企,打通了大年夜农业全财产链,具有全财产链资本优势和渠道优势;而先正达作为国际种业巨头,在生物育种研发范畴堆集雄厚,公司有望成为先正达在国内拓展营业的主要载体,并在转基因贸易化历程当中获得助力。

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